La situation économique US 2025, le facteur monétaire

Dans mon dernier texte consacré à l'économie US, j'ai oublié de mentionner la question monétaire qui est pourtant essentielle, surtout lorsque l'on parle de la question de la balance des paiements et de la balance commerciale. Tout d'abord, rappelons que les USA ont un statut monétaire particulier puisque leur monnaie est la monnaie d'échange international. C'est la monnaie qui est de très loin la plus utilisée pour les échanges sur les matières premières par exemple. C'est aussi la monnaie de réserve internationale. Ce statut a été obtenu lors des accords de Bretton Woods en 1944 même si à l'époque il était stipulé que le dollar devait être garanti or. C'est-à-dire que sa valeur était indexée sur l'or qui était l'ancien étalon monétaire international. Mais comme vous le savez sûrement cette garantie a sauté en 1971 sous Richard Nixon qui a alors cassé le système et fait des USA une nation capable d'émettre de la monnaie internationale sans limite.

Nous vivons depuis dans les conséquences globales de ce déséquilibrage.Comme je l'ai déjà expliqué plusieurs fois, le statut du dollar peut sembler être bénéfique aux USA. Après tout, ils peuvent acheter des marchandises dans le monde entier avec des dollars, qu'il ne tient qu'à eux d'émettre, comme disait très justement le général de Gaulle en son temps. Le problème c'est que cette faculté qui explique la force du capital américain qui effectivement rachète le monde, en particulier depuis qu'en Europe on a dérégulé la finance, explique aussi en partie la désindustrialisation du pays. Si vous pouvez acheter n'importe quoi ailleurs en ne payant qu'avec du simple papier, à quoi bon continuer à produire des choses ? La spécialisation des USA dans la finance et les services découle donc naturellement de cet « avantage » comparatif. Les saoudiens ont le pétrole, les Chinois avaient la main-d'œuvre pas chère, et les USA le dollar. Cette question monétaire est donc particulièrement importante à prendre en compte si les USA veulent vraiment changer d'orientation.

Or il faut bien constater que c'est l'angle mort du trumpisme. Trump n'a de cesse de claironner qu'il veut un dollar fort. On se souvient de sa diatribe contre les BRICS qui menaçaient tout pays cessant d'utiliser le dollar dans ses transactions d'être surtaxés par les USA. C'est un comportement en contradiction complète avec l'objectif affiché de vouloir réindustrialiser. Un économiste américain a d'ailleurs fait paraître quelques graphiques assez parlant sur cette question monétaire. Par exemple, on voit très bien que les exportations US sont directement victimes de la hausse du dollar, ou de la baisse de la valeur des monnaies des autres pays. Car les pays d'Asie en particulier, la Chine et le Japon pour ne citer qu'eux, n'hésitent pas à fortement dévaluer leur monnaie face au dollar quand ils veulent améliorer leur balance commerciale. Le Japon a fait une forte dévaluation en 2022 par exemple ce qui a permis au Japon de redresser sa balance commerciale. Même chose pour la Chine dont on sait que la monnaie est en fait largement sous-évaluée, et pas qu'en dollar.

Il faut bien comprendre qu'une simple dévaluation de 20% équivaut à des taxes à l'importation du même ordre combiné à des subventions aux exportations elles aussi de 20% . Dans le système de change flottant mû par les marchés financiers tel que les USA et leurs sbires l'ont construit depuis 1971, les variations monétaires sont devenues les seuls outils macroéconomiques en usage en réalité. On a interdit le protectionnisme et la régulation par les frontières commerciales, mais on a autorisé les variations monétaires massives et permanentes. Un drôle de choix assez chaotique en réalité. Il aurait mieux valu contrôler la circulation des capitaux, avoir des taux de change relativement fixes, mais des droits de douane et des quotas pour réguler le tout. Cela serait infiniment plus stable comme l'a montré la période 45-71.

Quoiqu'il en soit, les USA sont toujours dans ce piège et ils ne contrôlent pas vraiment la valeur de leur monnaie. Même si la FED rentre véritablement sous le contrôle de l'état comme le souhaite Trump, cela ne signifie pas pour autant que les USA maîtriseront la valeur de leur monnaie dans le marché international. Il y a beaucoup plus de dollars qui circulent en dehors des USA qu'aux USA. Pour donner un ordre de grandeur par exemple, 75% des billets de 100 dollars circulent en dehors des USA. Il est dès lors bien difficile de maîtriser la valeur de cette monnaie même pour les USA eux-mêmes. On pourrait en définitive comparer la situation des USA sur le plan monétaire à celle de la France à la différence près que la France n'a même pas la possibilité d'émettre de la monnaie qui est à la BCE. Les USA peuvent ainsi augmenter la masse monétaire de dollars en circulation, mais pas la réduire.

Il s'agit là du principal problème auquel Trump va être confronté. Les pays touchés par les droits de douane n'hésitant pas à dévaluer leur monnaie. On voit par exemple que le peso mexicain s'est dévalué de 10% depuis l'arrivée de Trump, ce qui annule en partie les taxes à l'importation de Trump. Le dollar est en réalité devenu l'ennemi des USA même si cette monnaie et son statut lui ont permis pendant deux générations de jouer les empires sans limite. La facture arrive aujourd'hui et elle est salée un peu comme celle du franc fort et de l'euro pour la France. Pour se sortir de ce dilemme, il y a plusieurs solutions qui peuvent être combinées d'ailleurs. La première serait de refaire du dollar une monnaie nationale et de négocier avec les autres grandes puissances, surtout la Chine, bien évidemment un changement dans l'organisation monétaire et financière mondiale. Il faudrait donc un nouveau Bretton Woods incluant les deux puissances montantes que sont la Chine et l'Inde ainsi que les gros producteurs de matières premières. Ce serait la solution la plus sage, mais on ne voit guère les USA renoncer à leur privilège volontairement, surtout avec Trump. Cependant, aucune nation ne devrait émettre de la monnaie internationale, c'est problématique par nature.

L'autre solution à court terme serait d'employer les quotas plutôt que des droits de douane. Les quotas en volume sont par nature insensibles aux variations du taux de change. Dans le cadre de change flottant actuel, c'est la meilleure solution protectionniste. Et des quotas ne signifient pas une fermeture totale. Vous limitez simplement en volume la quantité de marchandise pouvant être importées. On est toujours ouvert aux innovations étrangères sans pour autant condamner à mort les producteurs locaux. Étrangement peu de gens parlent des quotas alors que c'est une solution facile à mettre en œuvre et qui n'a pas de coût direct sur le consommateur contrairement aux droits de douane.

La dernière solution serait la plus originale et aussi la plus violente, ce serait de changer de monnaie. Remplacer le dollar par une autre monnaie nationale mettrait fin à la contradiction entre le statut impérial et la nation américaine pour un choix purement national. Cela mettrait par contre le système économique mondial en panique avec des conséquences difficiles à prévoir. Surtout s'il n'y a pas de réflexion sur une nouvelle monnaie internationale même si les BRICS ont leur propre projet sur cette question. Trump qui veut prendre le contrôle de la FED serait-il tenté par une telle solution ? Je ne sais pas, mais ce n'est pas totalement à exclure. Il faudra par contre que les USA équilibrent leur balance des paiements avant de faire un tel changement ou ils iraient vers de grosses difficultés.