La situation économique US en 2025

L'entrée en vigueur des taxes à l'importation de Donald Trump commençant à remonter à quelques semaines et mois, il est à mon avis important de commencer à voir les effets économiques de ces politiques assez brutales et pour le moins erratiques. Entendons-nous bien, les effets pour l'instant sont surtout des effets psychologiques sur les comportements des acteurs économiques. Il faudra des années pour voir véritablement les effets du protectionnisme, enfin si les USA continuent sur la même voie bien évidemment. Les analystes qui concluent sur l'efficacité ou non des mesures de Trump à l'heure actuelle sont au mieux des baratineurs au pire des manipulateurs. Changer les grandes orientations économiques d'un pays, cela prend du temps, en particulier quand il s'agit de rompre avec des décisions majeures prises il y a plus de 50 ans.

C'est d'ailleurs tout le problème de Trump et plus généralement des hommes politiques dans le cadre de nos systèmes « démocratiques » sous domination médiatique. Il faut aller vite, résoudre les crises vite, alors que dans le monde réel tout prend du temps. La tendance courtermiste de nos élites n'est pas le fruit du hasard, c'est en grande partie les contraintes médiatiques et les contraintes du système électoral lui-même, qui poussent les politiques à se comporter comme des publicitaires menteurs. Dans le cas des politiques de réindustrialisation, on parle de politique qui nécessite des décennies de travail et d'orientation macroéconomique. Surtout dans des pays aussi désindustrialisés que les USA ou pire, la France. Rappelons qu'aux USA l'emploi manufacturier ne représente plus que 8% de l'emploi total. Si les gains de productivité ont bien évidemment participé à la réduction du poids de ces emplois, ce sont surtout les importations qui ont réduit l'emploi industriel depuis 30 ans. En particulier depuis l'entrée de la Chine dans l'OMC en 2001. Ce fut une hécatombe pour l'emploi industriel américain comme le montre le graphique suivant.

Et bien évidemment cela s'est traduit par une aggravation massive des déficits commerciaux américains. Rappelons que les USA ont atteint il y a peu de temps les 1000 milliards de déficits commerciaux. À mettre en parallèle des 1000 milliards d'excédent chinois. Ces deux pays fonctionnant depuis des années un peu comme un couple déséquilibré. Les Chinois compensant leur demande interne qui n'augmente pas au rythme de leur production, par l'accroissement de leurs exportations aux USA et ailleurs. Les USA ayant la monnaie internationale se permettant d'accumuler d'immenses déficits commerciaux et de la balance des paiements qui aurait provoqué un effondrement monétaire partout ailleurs. Rappelons que les USA s'inquiètent de cette question depuis longtemps. Trump n'est pas du tout le premier à chercher à rééquilibrer la balance des paiements américaine. Au passage beaucoup de gens s'inquiètent de la situation française, mais si notre balance commerciale est effectivement déficitaire, ce n'est pas le cas de la balance des paiements traduisant le fait que notre pays s'est spécialisé dans le tourisme et les services ce qui n'est guère glorieux. Cependant, il n'y a pas de risque de ne pas pouvoir payer nos importations. Ce n'est pas du tout le cas des USA dont la balance des paiements est déficitaire de 5%. L'inquiétude de Trump sur le commerce extérieur vient de là.

Et nous parlons d'un pays qui contrairement à nous a d'immenses ressources naturelles, les USA étant redevenu exportateur de gaz et de pétrole. Cumuler de tels déficits avec ce genre davantage est unique au monde en réalité. Dès l'arrivée de Barack Obama, il y a eu des tentatives pour redresser la barre sans succès. La balance commerciale continuant à se dégrader. L'avantage du dollar rendant les producteurs locaux inutiles en quelque sorte. L'Amérique n'est plus qu'une machine à produire des emplois de service en particulier dans le système médical devenu à la fois un gros pourvoyeur d'emploi et un puits de dépense sans fond, les Américains dépensant toujours plus pour se soigner sans que la santé générale de la population s'améliore. C'est le moins qu'on puisse dire d'ailleurs puisque les USA arrivent bon dernier de l'OCDE sur ce plan. Peut-être qu'un jour les Américains comprendront que la santé doit être exclu du système marchand, mais c'est un autre débat.

C'est en réalité sous Biden que l'état américain a réellement pris le problème à bras le corps avec d'immenses subventions aux secteurs industriels, en particulier pour l'industrie du semi-conducteur. Et cette politique a fonctionné avec une explosion des investissements dans le secteur. Reste à voir si cela n'a pas en réalité produit une bulle de surinvestissement en particulier dans le domaine des centres de données qui explosent avec les intelligences artificielles. Comme je l'ai déjà dit, je pense qu'on surestime très largement les retombées financières de ces technologies et la chute risque d'être rude. L'IRA (Inflation Reduction Act) qui a englouti des centaines de milliards de dollars dans les subventions aux entreprises a donc bien stimulé l'investissement, mais il a aussi fait exploser la dette et le service de la dette concourant à aggraver le déficit de la balance des paiements. Ce que l'on peut observer sur le graphique concernant la balance des paiements. Le trumpisme arrive dans ce cadre et le protectionnisme douanier vise à obtenir une remontée des investissements productifs sans pour autant endetter l'état, c'est la grande différence entre les deux méthodes.

Les droits de douane ne coûtent rien à l'état et rapportent même de l'argent. Pendant longtemps ce fut d'ailleurs la plus grosse source de revenu de l'état américain avant son tournant libre-échangiste après la Seconde Guerre mondiale. Évidemment, ce coût se répercute sur les prix à la consommation et c'est la grande crainte des économistes, un effet inflationniste interne et une compression de la demande intérieure. Cependant les USA n'ont plus vraiment le choix. Leur rôle monétaire est de plus en plus remis en question et la balance des paiements ne peut pas rester indéfiniment en déficit dans ce contexte. Si l'on regarde pour l'instant on voit qu'il y a eu une forte variation de la balance commerciale suite à l'élection de Trump. Dans un premier temps, la balance s'est fortement détérioré, ce qui a surpris certains analystes. Dans un second temps, on voit qu'elle se réduit fortement. En réalité, c'est assez compréhensible. Les acteurs économiques ont simplement fait du stockage. Ils ont augmenté fortement les importations avant que les taxes aux frontières commerciales n'entrent en vigueur. Pour l'instant, la balance commerciale revient donc à son niveau d'avant l'arrivée de Trump.

Il faut dire que le protectionnisme de Trump est devenu assez illisible pour tout le monde et pour les entreprises en particulier. La faute à un mélange des objectifs. D'un côté Trump a présenté son protectionnisme comme un moyen de réindustrialiser le pays, mais de l'autre il l'a massivement utilisé comme un moyen de pression géopolitique comme avec le Brésil ou encore l'Inde. C'est totalement contre-productif à mon humble avis. Comme dit le proverbe court deux livrées à la fois et tu n'en attraperas aucun. C'est la même chose en politique et en économie. Il vaut mieux se fixer un objectif clair et s'y tenir. Pour l'instant, on ne voit donc pas d'effet sur la balance commerciale et l'investissement manufacturier a même plutôt tendance à baisser, même si la croissance économique semble revenir au niveau habituel. Si l'on regarde les importations de bien d'équipement, on voit cependant une remontée à partir de la fin de 2024, je n'ai pas de chiffres plus récents. C'est un chiffre important parce que les biens d'équipement sont les outils majeurs de la construction d'usine. Les USA n'étant pas autosuffisants dans ce domaine, ces importations peuvent nous indiquer s'il y a une réindustrialisation, ou pas. Il faudra attendre les chiffres de 2025 pour avoir un début de réponse.

De toute manière comme je l'ai dit au début de ce texte nous n'aurons vraiment une réponse aux effets des politiques protectionnistes de Trump que dans quelques années. Les mouvements d'entreprises européennes délocalisant aux USA peuvent donner des indices, mais c'est sur les chiffres globaux qu'il faudra attendre une réponse définitive. Les déboires de TSMC pour ouvrir ses usines aux USA et trouver du personnel qualifié montraient déjà les limites de la réindustrialisation uniquement motivées par les droits de douane. Il faut aussi que l'état et les collectivités locales interviennent pour former les gens et leur permettre de se réorienter professionnellement. Passer d'une société de service à une société à nouveau industrielle ne va pas être simple même si c'est inéluctable pour la survie de leur nation à long terme.